南华期货下载？南华期货

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研究报告内容摘要

南华期货发布2023年报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润62.47、4.02亿元，同比分别-8.4%、+63.3%；加权平均ROE同比+3.71pct至11.46%；其中单四季度归母净利润为1.03亿元，环比-26.6%。

利息净收入高速增长成为盈利增长核心驱动。收入端，2023年公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）6.12、5.45、1.02、0.68亿元，同比分别+22.8%、+67.0%、+23.8%、+134.3%；成本端，管理费用同比+22.1%至7.07亿元，利润大幅增长叠加成本相对刚性推动净利润率（净额法）同比提升5.6pct至31.5%。

交投活跃度改善叠加财富管理规模扩张对境内业务收入形成支撑。2023年全国期货市场成交量和成交额分别同比+24.7%和+5.1%，交投活跃度复苏推动母公司手续费净收入同比+15.8%至4.23亿元。境内利息收入受制于同业利率下行承压，母公司利息净收入同比-24.5%至1.51亿元，但境内客户保证金稳步增长，截至2023年末境内客户权益同比+11.3%至212.48亿元。财富管理业务取得较大突破，截至2023年末公司公募基金/资管业务规模分别同比+38.65%、+75.27%至211.11、12.83亿元，推动公司基金管理/资产管理业务收入分别同比+63.5%、58.6%至0.63、0.34亿元，预计财富管理将成为公司境内收入增长的又一重要驱动。

海外高利率推动境外业务收入增幅亮眼。2023年公司境外金融服务业务收入同比+145.5%至5.67亿元，其原因一方面在于海外维持高利率环境，2023年内美联储累计加息100个基点，联邦基金目标利率从4.5%上升至5.5%，高利率对业绩增长形成有力支撑；另一方面预计公司境外客户权益规模维持相对稳定。报告期内，公司成功获得明尼阿波利斯谷物交易所清算资质，境外清算牌照版图进一步健全。中长期来看，随着我国期货行业高水平对外开放加速，南华期货作为境外交易所清算牌照最全面的期货公司，在贸易商套保头寸转移叠加增量客户进入境外市场背景下，有望通过保证金规模增长实现以量补价。

持续看好南华期货在境外业务上的领先优势，期货市场对外开放加速将推动境外客户权益稳健增长，境内业务有望长期受益于期货市场扩容和利好政策释放，共同驱动业绩增长。预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.50、4.86亿元，同比分别+12.0%、+7.9%，对应3月8日收盘价的PE估值分别为14.5、13.4倍，维持“增持”评级。

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